Strategy Factory · 期权策略分析
焦煤 JM — 月差合成 + 区间价差
2026-04-13
·
月差走强 + 区间震荡
·
OpenVlab 数据
⚠
非交易时段数据 — 本报告基于 2026-04-10（周五）收盘快照，周一开盘前请确认最新行情，重点关注 1047 支撑有效性
27矩阵坐标定位
矩阵解读 — LOW · LOW · CONTANGO（低位升水）
矩阵信号
IV极便宜（4%百分位），买期权的最佳时机；升水结构惩罚多头持仓成本，不宜做方向性多头
禁止动作
不跟多（升水有损耗），不裸空（1050有产业买盘）
核心机会
月差回归 + 低价买波动率，用期权合成月差结构
杜总产业观点
产业价格锚 + 结构研判
底部锚
1050附近产业买盘（刚性支撑），周一重点关注 1047 是否有效
顶部压力
1250期现商套保压力，上方空间受限
月差判断
JM09-2701 = -213点，历史极值 → 看好月差走强收窄，目标 -140（收窄73点）
操作偏好
月差期权合成（兼顾低IV买权 + 月差交易），优于直接期货月差
周一预案
先确认1047支撑有效，再决定是否开仓（方案三：等待信号）
市场快照 — 2026-04-10 收盘
| 合约 |
价格 |
DTE |
ATM IV |
IV百分位 |
RV22 |
IV/HV |
结构特征 |
| JM05 |
1061 |
36天 |
— |
— |
— |
— |
近月参考 |
| JM06（主力） |
1094 |
67天 |
36.18% |
4% |
46.77% |
0.77 |
ATM · 主力 |
| JM09 |
1207 |
159天 |
— |
— |
— |
— |
月差合成腿 |
| JM2701 |
1420 |
远月 |
— |
— |
— |
— |
月差合成腿 |
15合约矩阵（3×5 Greeks 结构）
蓝色高亮 = ATM · JM06 主力合约
| 到期 |
行权价 |
类型 |
期权价 |
Delta |
Gamma |
Vega |
Theta |
IV |
状态 |
| JM06 |
1000 |
PUT |
8.5 |
-0.08 |
0.0004 |
1.8 |
-0.06 |
38.2% |
OTM |
| JM06 |
1050 |
PUT |
18.3 |
-0.15 |
0.0009 |
3.6 |
-0.12 |
37.1% |
OTM |
| JM06 |
1100 |
CALL |
48.3 |
+0.48 |
0.0021 |
7.94 |
-0.63 |
36.18% |
ATM |
| JM06 |
1200 |
CALL |
12.8 |
+0.17 |
0.0012 |
4.2 |
-0.28 |
35.4% |
OTM |
| JM06 |
1250 |
CALL |
6.2 |
+0.09 |
0.0007 |
2.6 |
-0.19 |
34.8% |
OTM |
| — JM09 合约（DTE 159天）— |
| JM09 |
1100 |
CALL |
126.4 |
+0.71 |
0.0009 |
12.1 |
-0.42 |
35.8% |
ITM |
| JM09 |
1200 |
CALL |
67.5 |
+0.50 |
0.0014 |
16.8 |
-0.55 |
34.9% |
ATM |
| JM09 |
1300 |
CALL |
26.8 |
+0.26 |
0.0011 |
11.3 |
-0.38 |
34.2% |
OTM |
| — JM2701 合约（远月）— |
| JM2701 |
1300 |
PUT |
46.2 |
-0.30 |
0.0007 |
18.4 |
-0.32 |
33.1% |
OTM |
| JM2701 |
1400 |
PUT |
82.3 |
-0.37 |
0.0009 |
22.6 |
-0.38 |
32.8% |
OTM |
| JM2701 |
1500 |
PUT |
142.8 |
-0.57 |
0.0008 |
19.2 |
-0.29 |
32.4% |
ITM |
* Greeks 为估算值，基于 ATM IV=36.18%、各合约 DTE 推算。开仓前以实盘报价为准。
推荐方案
方案一：月差期权合成（主推）
买 JM09 1200C + 买 JM2701 1400P · 做多月差走强
主推
| 腿 |
合约 |
方向 |
类型 |
行权价 |
权利金 |
Delta |
Vega |
Theta/天 |
| 腿1 |
JM2609 |
BUY |
CALL |
1200 |
67.5点 |
+0.50 |
+16.8 |
-0.55 |
| 腿2 |
JM2701 |
BUY |
PUT |
1400 |
82.3点 |
-0.37 |
+22.6 |
-0.38 |
| 合计 |
149.8点 ≈ 252.5点含滑点 |
+0.13 |
+39.4 |
-0.93/天 |
盈亏分析
盈利逻辑
月差从 -213 收窄至 -140（+73点），JM09上涨 / JM2701下跌均可盈利
目标盈利
约 4,300元/手（月差收窄73点，需扣除时间价值损耗）
最大亏损
252.5点（全部权利金，两腿均归零概率极低）
止损条件
月差扩大至 -260 以下（方向判断失误，及时止损）
持仓时间
预计 4-8 周，月差走强后止盈；最长持有至JM09到期前1个月
策略优势：两腿均为买权，获益于低IV环境（IV百分位4%，买权成本极低）；月差收窄时双腿均贡献正收益；Vega敞口为正，若IV均值回归额外获利。
风险提示：每日Theta损耗约-0.93/吨，持仓时间过长对策略不利；建议月差目标触达后果断止盈。
方案二：JM06 Bull Call Spread（保守）
买 JM06 1100C + 卖 JM06 1250C · 区间震荡上沿获利
保守
| 腿 |
合约 |
方向 |
类型 |
行权价 |
权利金 |
Delta |
Vega |
Theta/天 |
| 腿1 |
JM2606 |
BUY |
CALL |
1100 |
48.3点 |
+0.48 |
+7.94 |
-0.63 |
| 腿2 |
JM2606 |
SELL |
CALL |
1250 |
-6.2点 |
-0.09 |
-2.6 |
+0.19 |
| 净成本 |
48.3点（2,898元/手） |
+0.39 |
+5.34 |
-0.44/天 |
适合判断：JM06在1047-1250区间震荡，倾向于向上测试1200以上。盈亏平衡1148意味着JM06需上涨5%才盈利；1250封顶（期现商套保压力处）。
风险控制：止损设在产业支撑位1047下方，一旦破位视为趋势判断失误，全数止损。
方案三：等待确认后开仓
周一盘中确认1047支撑有效，再择机开仓方案一或方案二
等待
等待触发条件
触发信号
JM06在1047上方企稳，成交量温和放大，日线收阳线
放弃信号
JM06日线收盘跌破1047，或大幅跳空低开（产业支撑失效）
策略逻辑
非交易时段存在信息不对称，周一开盘验证产业支撑是否有效，比盲目开仓更优
适合心态：资金量偏大、风险承受力偏低，愿意放弃部分入场价格优势来换取更高确定性。等待本身也是一种策略。
动态管理路径
情景A：月差收窄
JM09相对JM2701走强，月差从-213收窄至-170附近时观察，触达-140时止盈方案一。
同步检查JM06价格，若在1148以上则方案二浮盈，同步管理。
情景B：原地震荡
月差在-220至-200区间窄幅波动，Theta损耗积累。
方案一：持有观察，若30天后月差无改善，评估止损。方案二：JM06在1094附近，需等待上方突破。
情景C：月差扩大
月差扩大至-260以下，方案一触发止损线。
原因可能是JM2701大幅上涨（供给预期收紧），此时检查持仓逻辑是否根本改变，若是则果断止损。
操作清单
开仓前检查
- 确认JM06现价（周一盘中）与收盘价对比，判断开盘方向
- 确认1047支撑是否有效（方案三触发条件）
- 查询JM09 1200C 和 JM2701 1400P 实时报价，核算实际成本
- 查询JM06 1100C 和 1250C 实时报价，核算BCS净权利金
- 确认账户可用保证金充足，两方案同时开仓所需资金
- 非交易时段分析，周一开仓前务必重新确认所有数据
持仓管理
- 每日记录月差变化（JM09-JM2701），追踪方案一盈亏
- 每日记录JM06价格，追踪方案二盈亏平衡进度
- 月差触达-140 → 执行方案一止盈
- 月差扩大至-260 → 执行方案一止损
- JM06跌破1047 → 执行方案二止损
- JM06触达1250 → 执行方案二止盈（Bull Spread到达上限）